WÄHRUNGSHÜTER
Der Verlust des Vertrauens in die Notenbanken wird die Bekämpfung der Inflation erschweren. Die jüngsten Preissteigerungen haben Narben hinterlassen
Es ist noch nicht lange her, dass sich die reiche Welt auf einen kostspieligen Kampf gegen die Inflation einstellen musste. Heute sieht es möglicherweise so aus, als sei dieser Kampf ohne Blutvergießen gewonnen worden. In den meisten reichen Ländern ist die jährliche Kerninflation, bei der die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise nicht berücksichtigt werden, von Spitzenwerten von fünf bis acht Prozent auf erträglichere drei bis fünf Prozent gesunken. Allen pessimistischen Ökonomen zum Trotz ist es nicht zu einem Konjunktureinbruch gekommen. Das Wachstum schwankt zwischen boomend (Amerika), respektabel (Australien, Kanada, Japan) bis hin zu lau (Großbritannien, Eurozone), aber nirgendwo ist es zusammengebrochen. Im Gegensatz zur Disinflation der 1980-er Jahre ist die Arbeitslosigkeit niedrig geblieben. Konnte die Weltwirtschaft ohne Opfer gerettet werden? Leider lautet die Antwort Nein. Die hohe Inflation hat Narben hinterlassen.
Vor der Pandemie gab es in der reichen Welt jahrzehntelang keine ernsthaften Inflationsprobleme. Nach der erbarmungslosen Straffung der Geldpolitik in den 1980-er Jahren, gefolgt von der Entwicklung hin zu unabhängigen Zentralbanken zur Bekämpfung der Inflation schienen Preissteigerungen so aus der Mode gekommen zu sein wie Schulterpolster. Da Unternehmen und Arbeitnehmer davon ausgingen, dass die Inflation niedrig bleiben würde, hielten sie die Preise und Löhne unter Kontrolle. Ihre Erwartungen haben sich somit selbst erfüllt.
Leider setzte sich die Vorstellung, dass die Inflation tot sei, auch in den Köpfen der Zentralbanker fest. Als die Preise im Jahr 2021 zu steigen begannen, reagierten sie erschreckend langsam. Schließlich hoben sie die Zinssätze viel stärker an, als sie ursprünglich für notwendig gehalten hatten. Die heutige Disinflation, die schneller als erwartet ist, hat sie aufatmen lassen. Letzten Monat sagte Jerome Powell, Chef der amerikanischen Notenbank Federal Reserve (Fed), dass Zinssenkungen nicht mehr weit entfernt seien, auch wenn er sich in einer Rede am 3. April zurückhaltender äußerte. Andrew Bailey, Gouverneur der Bank of England, feierte eine „zunehmend positive Geschichte“.
Die Probleme der Zentralbanker sind jedoch nicht vorbei. Die Inflation liegt weiterhin über ihren Zielen. In Europa wird sie wahrscheinlich weiter sinken, aber nur, weil die Wirtschaft schwach ist. In den Vereinigten Staaten von Amerika ist es bei einem weiteren Anhalten des derzeitigen Wirtschaftswachstums – zum Teil angeheizt durch ein unhaltbares Staatsdefizit – wahrscheinlich nicht möglich, die Infla
